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2019-09-06 22:45:36 来源: 网易研究局 举报
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网易研究局NO.614

据央行网站消息,为支持实体经济发展,降低社会融资实际成本,中国人民银行决定于2019年9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司)。如何看待这次降准?这会对市场产生哪些影响?香港大学亚洲环球研究所所长与冯氏讲席教授、原耶鲁大学金融经济学教授陈志武进行了解读。

陈志武:目前,降准比降息更利于民企得到金融支持

陈志武

9000亿元流动性影响有限

中国的货币政策今年年初就已经有一些方向上的调整。去年“去杠杆”力度较大,今年年初,政府采取了一些措施增加流动性,所以这次降准只是在过去方向上的继续。

中国央行在这个时间点上降准也不太奇怪,因为市场上很多投行的分析师,都预估最近一段时间肯定会降准,在货币政策方面会变得更加宽松。目前,面对外部环境和保就业等方面的影响,增加流动性是有必要的。

此次降准0.5个百分点,释放约9000亿元人民币的流动性,但相对于今天规模庞大的商业银行贷款余额来说,9000亿元的影响并不是很大,所以此次降准带来的影响更多的是在方向性和信号性方面。

对于资本市场来说,我想降准之后刚开始会有一些反应,因为从政策角度来讲,市场更加确信了央行和国务院对货币政策的态度。由此带来的预期的改变,这个影响比释放约9000亿元流动性带来的影响会更大一些。

在当前环境下,降准更利于民营企业得到金融支持

在一般的市场经济的环境之下,也许降息的效果更好一些,但是中国现在的银行贷款大多数的去向是给地方政府的融资平台、国有企业等等,而一些民企,特别是小微企业,它们得到银行贷款的难度要更高。如果只是降息,那么对于本来就可以得到银行贷款的国有企业来说,降息等于是降低它们的融资成本,但是降息对于一些较难得到银行贷款的民营企业来说,帮助不大。稳定就业的重点在于给民营企业提供支持。通过降准,让银行可以发放更多的贷款,这样一来,让民营企业得到金融支持的可能性也可以增加。所以从这个意义上来说,降息可能还不如降准。

通过减税来刺激增长的效果,具有很高的乘数效应

货币政策对中国短期的经济走向还是很重要。但是,从过去的经历来看,通过宽松的货币政策来刺激经济,对稳增长的效果很短暂。今年年初以来,政府把重点放在积极的财政,尤其是在降税方面,这一方面的政策,在今年头六个月带来的影响是比较明显的。

今年以来的积极财政和原来有很大的不同。原来的积极财政等同于地方政府增加更多的投资、更多的基建,更多的是投入很多资金到“铁公基”上。今年以来,政府把积极财政更多地向减税这方面转移,通过减税来刺激增长的效果,具有很高的乘数效应。所以,希望中国能够更多地往这个方向走,通过减税来刺激经济增长,而不是靠货币政策。

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